价值严重低估可转债现投资机会
摘要：一位分析人士在接受商报采访时表示，目前的可转债市场几乎接近债底，债性强于股性，下行空间有限，预计在*策和流动性预期好转的情况下，未来或随股市回暖呈现较好的投资机会。根据wind数据显示，中信标普可转债指数全年下跌12.33%，而且在此期间，曾有多只可转债下跌幅度超10%。与此同时，由于可转债兼具债性和股性的特殊属性，大部分可转
在股市震荡、债市危机以及市场扩容的三重因素影响下，2011年可转债的日子着实很不好过。随着2012年的到来，可转债是否能“一扫阴霾”成为众多业内人士关注的话题呢？一位分析人士在接受商报采访时表示，目前的可转债市场几乎接近债底，债性强于股性，下行空间有限，预计在*策和流动性预期好转的情况下，未来或随股市回暖呈现较好的投资机会。
去年回顾
受股市拖累价格整体下滑
回顾2011年的可转债市场，震荡下行可以说是其不变的主基调。根据wind数据显示，中信标普可转债指数全年下跌12.33%，而且在此期间，曾有多只可转债下跌幅度超10%。对此，一位券商分析师在接受商报采访时表示，2011年上半年，由于CPI高企，资金面也不断收紧，因而在资金面和估值面的双重压力下，整个债券市场都遭遇了“滑铁卢”，可转债当然也无法幸免。与此同时，由于可转债兼具债性和股性的特殊属性，大部分可转债也受到股市疲软的拖累，转股可能性变小，债性大于股性，导致整体债券价格下跌。
而在2011年下半年伊始，城投债的信用危机再次将整个债市拖下水。债券基金的赎回压力加大，大量流动性好的债券品种遭抛售，可转债的价格也如同乘“过山车”一路下跌。而“石化转债2.0版”的计划导致市场价值中枢发生变化，在城投债危机阴云未散的情况下，“石化转债2.0版”显然成为可转债市场8、9月份暴跌的重要导火索。虽然进入10月份以后，可转债市场呈现过一波反弹行情，原因是随着通胀下行趋势的确立，再加上资金面有所改善，信用债市场不断企稳回升，各品种收益率均有所下行。但从2011年全年的表现来看，可转债市场真可谓“天凉好个秋”。
此外，可转债市场在近两年经历了大幅扩容。根据相关研究报告显示，2010年可转债市场共发行了8只传统转债，总规模达717.3亿元，2011年可转债市场发行了9只传统转债，总规模达413.2亿元。对此，一位分析人士表示，2011年可转债市场主要受两个因素的困扰，除股市下跌以外，可转债市场发行量大，整体估值水平下跌也是其中的重要原因。从这两年制约可转债走势的几个因素来看，供给因素将在未来很长一段时间内对可转债市场产生影响。以前可转债市场的规模相对较小，因而市场估值较高。而在市场扩容之后，份额越来越大，投资者越来越多，估值水平就不可避免地向下走。因而从中长期来看，可转债的估值水平很难达到以往高度。
对此，渤海证券认为，可转债市场容量扩大，虽然一方面降低了场内的流动性风险，提高了可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性，但另一方面巨量供应也可能导致供需双方力量的失衡，市场需要扩大需求总量或是增强需求配置力度才能与供应量相匹配。
今年展望
拟发千亿规模机会将来临
根据已经公告拟发行可转债的规模来看，计划发行可转债的公司融资额接近1000亿元，其中规模比较大的包括中国石化，该公司准备发行300亿元可转债，中国平安计划发行量为260亿元，民生银行为200亿元，中国重工为80亿元，南山铝业为60亿元。此外，中信海直、赣粤高速、同仁堂等上市公司也计划发行可转债。对此，某基金公司相关人士表示，他们相对看好今年的债券市场，也将发行债券基金。一旦中国平安、中国石化、民生银行发行可转债，将积极申购。从信用风险来看，这些公司的信用评级都很好，因此投资这类公司的可转债的信用风险相对较校而从估值水平来看，目前中国平安、中国石化等蓝筹公司估值相对便宜，在这种情况下发行可转债，一旦未来股市转好，可转债也能上涨，所以该人士表示很看好未来发行的可转债的投资机会。
渤海证券方面则表示，可转债市场在经过一段时间的下跌后，场内跌破面值的转债逐日增加。在经过恐慌下跌后，可转债的投资价值被严重低估，目前可转债的配置优势不言而喻。预计在未来一段时间内，债基将加快提升可转债的持有份额，力争布局反弹时期带来的良好投资机会，这也给可转债市场带来了一定的刚性需求。不过从长期来看，只有当债券基金的发行规模和仓位配置力度跟上可转债市场的供应量，才能进一步化解可转债市场所面临的扩容压力。
对于2012年可转债的投资机会，一位业内资深人士表示，现在比较有利的一点是债市正处于牛市之中。可转债经历一个触底过程，一般在股市触底之后才会回升，现在可转债处于债底阶段，下行空间相当有限。该人士预计，可转债会在二季度附近有一个比较好的回报。而一位券商分析师则表示了不同的看法，如果股市好转，可转债市场将有一个上升空间。但未来市场扩容压力的加大将压缩其上升空间，可转债市耻难恢复到从前的高估值水平，这就导致2012年可转债市场难有很大的投资机会，最多是结构性的投资机会，而且投资者还要注意把握波段和个债的投资机遇。
一位分析师则表示，由于转债票面利息低的特点，银行、石化、电力等传统行业在当前较强的融资需求情况下对转债融资的青睐也越来越明显。从目前来看，不管是从转股溢价指数反应的股性估值，还是从纯债溢价指数反应的债性估值看，可转债市场的估值均处于市场底部。因此，投资者可以重点关注在通胀下行、经济放缓以及*策相对放松的预期下可分享*策红利的强股性可转债。(上海商报)